《新龙门客栈》拍摄后的第二年，张曼玉又主演了徐克的《青蛇》。
拍《青蛇》是徐克多年的一个心愿。藉《白蛇传》这个家喻户晓的民间故事，徐克希望道出现代女性爱情的爱恨缠绵和有情有义。
《白蛇传》是以白素贞为主角，但在李碧华的小说《青蛇》中，青蛇反客为主，由白素贞的丫环变成了不惜主动追求白素贞心仪男人许仙的另一种“小青”。到了徐克的电影中，青蛇更变本加厉：除了主动追求许仙外，她还混合了善妒、活泼、调皮、不甘寂寞、打抱不平、反叛、独立等个性。最后，白素贞杀了懦弱无能、出家避世的许仙后死了，小青只得带着白素贞的儿子上路。
徐克表示，故事概念与李碧华原著分别不大，只是加强了戏剧性，突出了白蛇与青蛇在情义取舍上的矛盾冲突。他希望给《白蛇传》注入新元素，以表现现代女性对爱情、友情的看法。所以故事虽以南宋为背景，但情节以爱情发展下去，因而背景根本不重要。
徐克虽然有一个清晰的概念，但要将之化为影像却困难重重。
最初为《青蛇》找演员时，徐克定的是梅艳芳和巩俐。
首先便是梅艳芳和巩俐因档期不合而双双辞演，不得已换上了张曼玉和王祖贤。徐克说：“巩俐、梅艳芳辞演，我要修改剧本，因为当初角色的性格是根据她们而设定的，现在换了人，不得不作修改。”
其次是景。开始说要在武夷山拍摄，最后却全部在香港搭景完成。
对此徐克解释说：“武夷山环境深邃幽渺，的确很配合影片气氛，但一方面演员难度期，不能集合拍一个多月，另一方面那里设备不足，很难搭需要的布景，再说有很多特技，还是在香港比较容易控制。”
的确，在徐克的设计下，影片里充满了令人眼花缭乱的特技场面，如水漫金山、青蛇与法海在空中大战等。这些特技场面都得先用电脑构图再依据电脑设计的画面来拍摄。
《青蛇》这个老掉牙的故事被徐克用现代元素搅和了一番，却别有一种风情。如梦似幻的媚情妖女、不甘寂寞的“第三者”、情义双重的铮铮侠女，加上他的强项——眼花缭乱的特技，确实让人耳目一新。正如徐克自己所说：“电影导演如果有宗教般的狂热和小说家的想像力，电影就会产生一种魔力”。
张曼玉所饰的青蛇一改传统故事中的配角身份，具有独立人格，对许、白情爱作出自己的反应，并参与其中。但影片完全不落三角关系窠臼，青蛇出于好奇，而许仙暴露其凉薄。张曼玉对角色的理解很准确。青蛇的最后妒忌也并非由于男人，而是由于白蛇再不理会她，有突然被抛弃的感觉。女人就是有这种微妙的感情，有这种复杂的内心世界。这种视点也是传统的白蛇故事中所没有的。
徐克在《青蛇》中让张曼玉把蛇刻画得比以往更加妖艳邪媚。而张曼玉表演最大的妙处在于无固定死板的风格，几乎演什么人像什么人。她将青蛇的蛇性、人性、佛性演得活灵活现，象条具有致命诱惑力的美女蛇。
通过《青蛇》，张曼玉再次向世人证明了她日见纯熟的演技。